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真实世界里没有这回事,所以真实的通胀,各种商品服务的价格上杨不是齐头并进,而总是参差不齐的。
所以,无论在第三世界国家,还是像我们这些新兴的市场国家,要使穷人富裕起来,第一要务,是很好地界定产权,让穷人的资产可以变成资本。比如说你买了一个品牌计算机,计算机的某一个零件,如屏幕、芯片、风扇出了问题,甚至是电池爆炸了,要承担责任的,首先是计算机厂商,而不是零部件的供应商。
政府最应该做的:保护产权,推动竞争为了完善市场,政府应该做什么?就是很好地界定产权、保护产权。如果这个地区只有少数有特权、有关系的人能做生意,或只有最胆大的人敢做生意,做了之后盈利就很高。所以,市场经济中,不光有一只看不见的手,还有一只隐形的眼睛。创新是经济增长的源泉,它是通过企业和市场发挥作用的。有些年轻人不了解历史,可能不知道,中国的粮票是1994年废止的。
结果,他只好自己给自己生产,那就回到了自给自足的自然经济。如果农民真正获得土地的所有权,把那些宅基地卖了,在城里至少买一个四十平米的房,他就跟城里人一样了。但是,"生米已经做成熟饭"。
总而言之,如果后一种趋势占优势,"宽出"政策恐怕不会太有效的。投资推动的经济增长和消费推动的经济增长有很大不同。升值的加快不仅有助于实现贸易平衡,而且可以为货币紧缩留出更大空间。对这些价格扭曲进行调整,在前两年不是问题,在现在却有问题,因为我们已经有了通货膨胀。
当然,在一两年之后,中国面临通货收缩的可能性不能排除,关于这种可能性这里不详细讨论。真正关心3%升值预期的大概主要是中国企业。
不仅是农产品价格在上涨,而且农产品生产的投入价格也在普遍上涨。所以很难相信,通过增加生猪存栏数我们就可以解决当前农产品价格上涨的问题。但是这种局面不能长期维持。而相应资金的回流大概主要是为了减少可能的汇率损失(同时也是为了获得升值受益)。
全球价格的普遍上涨不可避免的会对中国的物价上涨造成严重影响。看看香港、看看其他地区和国家的政府在股市发生剧烈波动时的政策,我们不难找到答案。最后,泰国最近的经验说明,门一旦打开,关上是不容易的(涉及法律、国际惯例和信用等问题)。第三,更令人忧虑的是,在一般老百姓中已经形成了通货膨胀预期,对通货膨胀上涨的不安情绪正在弥散。
中国的投资率到底是多少?我也搞不清楚了,我想至少应该是45%。问题是,利率平价在中国不一定适用。
资本项目自由化是大方向,是中国经济改革的重要组成部分,但是在中国最终完成经济改革之前,在市场机制进一步完善之前,人民币不应该实现自由兑换,我不认为五年之内我们可以实现这么一个目标。在这个阶段中,我们需要做出调整,同时需要准备应付一些不测事件。
该理论是以约翰·霍普金斯大学已故的贝拉·巴拉萨(Bela Balassa)和诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)的名字命名的,二人分别发现了这一理论--编者注】的框架下讨论。如果这种利差进一步减少,升值的预期进一步增加,套汇套利资金的流入确实有可能急剧增加。所以必须事先考虑好,一旦做出决定就不要轻易改变。人们自然会问:中国的潜在经济增长速度是否有了明显提高?我认为提高是有,但不相信有大幅度的跳跃,从7~8%跳到10~11%的可能性不大。不久以前,有经济学家警告说,中国将会出现通货收缩,因为中国在前一段投资过多,这种观点不无道理。最近一段时间,中国经济增长速度加快,在一定程度是周期变化的结果。
例如,钢铁生产过剩只是对国内市场而言,国际市场对钢铁的需求仍然旺盛,钢铁价格并不会因国内需不足而下降。在这种情况下,我们就必须考虑中国所能容忍的通货膨胀率到底是多少?过去央行的参考目标是3%,现在有些经济学家认为容忍度是6%,有些人则认为更高。
中国经济连续5年保持了超过10%的经济增长速度,而通货膨胀率则保持在3%左右的水平。如果政府担心贸易逆差对出口产业造成不利影响,政府可能一方面紧缩货币,另一方面允许汇率贬值以避免贸易逆差的进一步增加。
更何况中国是开放经济,所面对的是国际大市场。此外,成本推起的通货膨胀并不会因生产过剩而受到抑制。
在经济增长持续的同时,中国的财富再分配过程如火如荼,整个社会中充斥着的浮躁心态。在前一时期,尽管在细节上有许多可改进之处,但政府为稳定股市所做努力的大方向是正确的。所以还需要对相对价格进行调整。农产品价格的上涨同耕地面积的减少、世界范围内农产品价格的上涨都不无联系。
当然,在利率自由化充分实现之前,利率政策的使用始终会存在有效性的问题。有关部门应该做好预案,以便一旦需要,财政政策就能迅速发挥作用。
相对价格的调整在中国的现实条件下,必然要增加通货膨胀的压力。直到前不久我们在这方面还是比较成功的。
在这种情况下,在相当一段时间内,中国难于改变其贸易结构,中国资本流出(通过资本项目或通过外管局和中国投资公司)的增加是不可避免的。如果周期方向发生变化,需要遏制资本流出,我们又应该怎么办呢?重新加强对资本流出的控制?如果这样,我们要付出的代价将是非常高的。
现在,中国单月的年通货膨胀率已经超过6.5%,这就给中央银行提出了非常明确的方向:必须采取紧缩政策,使通货膨胀率降下来。但是,在必要的时候,为了保护广大投资者,特别是中小投资者,政府不应该自己束缚自己的手脚,"该出手时就出手"。但是,我们不能一般地说,两者之间存在此消彼长的替代关系。"国内外学者运用价格度量和流量度量所作的规范研究都发现中国的资本管制还是有相当效率的,既然依然有效,我们就不要轻易放弃。
同日本和其他国家的对比,这个比率确实非常高。即便不存在外部失衡问题,11.5%的经济增长速度、全球范围内石油、矿产品和粮食价格的上涨等因素的存在,也足以导致通货膨胀的出现。
(作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所所长) 进入 余永定 的专栏 进入专题: 宏观经济 通货膨胀 资产泡沫 。在自由浮动和固定汇率下,汇率都无法成为宏观经济政策工具。
中国目前在许多部门仍存在生产能力过剩的现象。本文试图把这些问题加以总结、概括,凑成十大问题,以期引起更深入的讨论。
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